十大券商看公募基金降费：长短期基金、券商、银行影响几何？
来源：新京报 2023-07-10 15:23:02
公募基金优化费率靴子落地。7月8日，多家大型公募基金发布公告，旗下存量主动权益类产品管理费率/托管费率分别降至1.2%、0.2%。同日，证监会有关部门负责人表示，将全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平。
随后，多家券商纷纷发布关于此轮公募基金降费的点评。贝壳财经记者梳理了十家券商观点，从短期来看，在公募基金规模具有相对刚性背景下，资管机构业绩或将受一定影响；但长期来看，费率调整有助于行业健康发展，行业马太效应增强。
此轮公募基金降费情况几何？降费背后有何原因？
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开源证券表示，此次费率改革涉及公募、渠道、券商等多方，政策力度或超市场此前预期，包括降低主动权益类基金费率；以固定费率为主，推出更多浮动费率产品；规范公募证券交易佣金费率；支持基金公司拓宽收入来源；加强跨部委协调，推动各类机构投资者通过公募基金加大权益配置；完善公募费率披露机制，降低运营成本等。
中金公司指出，本次公募基金费率改革涉及公募基金管理费率、证券交易佣金费率、托管费率、销售环节收费以及费率披露机制，将分三个阶段稳步推进。第一阶段，在坚持以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品试点；第二阶段，降低公募基金证券交易佣金费率、完善公募基金行业费率披露机制，将通过更为明晰、翔实的信息披露，保护投资者知情权，监管预计将于2023年底前完成；第三阶段，进一步规范公募基金销售环节收费，监管预计于2024年底前完成。
东吴证券指出，公募基金肩负普惠金融使命。在近期权益基金净值普遍下跌，基民投资体验不断下滑的背景下，优化主动权益类基金费率是公募基金行业发挥普惠金融功能、承担社会责任的必须之举。且此前主动权益类公募产品降费寥寥。
因此，以主动权益类产品降费为起点，公募基金行业预计将迎来系列变革。首先，让利投资者程度或将进一步提升。基于固定费率为主的基础，证监会正在研究推动更多浮动费率产品试点，届时投资者持有成本也将与基金产品表现进一步绑定；其次，其他环节费率有望同步优化；再次，监管有望拓展基金公司收入来源，并推动其降本增效。
降费后短期影响几何？业内：财富管理赛道承压
“我们测算费率全面调降后将带来约百亿元/年的管理费收入下降（预计约35%为尾佣）和约15 亿元/年的托管费下降，直接让利投资者。证监会已对后续改革措施有序安排，未来费率模式不断优化。”华泰证券指出，公募基金费率改革将直接让利于投资者，进一步促进行业高质量规范发展，行业马太效应有望加强，头部机构有望通过市占率提升实现以量补价，看好持有优质公募资产的券商个股。
国联证券认为，此次改革后续还将推出相关配套措施，包括引入中长期资金实现增量资金流入、支持基金公司发展基金投顾业务来拓宽收入来源、增强基金公司直销服务能力降低运营成本等，在一定程度上会给公募基金营收创造缓冲空间。短、中、长期都将对公募基金和财富管理行业产生深远的影响，预计短期而言会对公募基金营收产生一定冲击，其中主动权益基金规模占比更高的公司影响会相对更大，也将对渠道销售机构和券商研究业务模式产生一定影响。
西部证券测算，对公募基金而言，以2022年末净值进行简单计算，降费对行业管理费总规模影响约为7%，整体相对可控。头部公募机构在产品、渠道和运营成本上具有竞争优势，行业马太效应或将增强。对渠道商而言，主动权益类费率调降预计将造成全市场股+混合基金平均费率下降11%，第三方机构对于尾随佣金的依赖大于银行及券商，拓展收入来源将是未来方向。
中金公司指出，短期对基金公司及三方的影响、高于券商、银行。就公募基金整体产业链收入分配而言，测算降费降佣或合计释放逾500亿元让利投资者、占公募产业链收入16%，其中：按环节分配，认申购及赎回、管理费分别占比近四成；按机构分配，基金公司让利最大、占比45%。
中泰证券也指出，中长期有利于推进公募基金行业高质量发展。不过，据其测算此轮降费对基金及券商收入影响总体有限。根据对基金行业管理费收入影响的静态测算，此次调整将年化影响公募基金行业管理费收入85亿元，占公募基金管理费收入仅5.7%；另外，影响托管费收入13亿元。代销尾佣收入预计小幅下滑，但对券商总营收影响很小。券商参控股的基金公司管理费收入下滑带来的影响也比较有限。
开源证券则表示，中长期看，改革促进公募基金行业与投资者利益协调一致，利于行业健康可持续发展。但目前看来，产品端降费率先靴子落地，且对头部基金影响相对较小。对渠道端影响尚不明朗，需关注后续政策信号。
长期影响几何？机构：行业马太效应进一步加剧
东吴证券认为，长期来看，财富管理行业生态有望进一步优化。首先，优化费率将促进公募行业与投资者利益共振。其次，基金投顾业务发展前景向好；再次，公募行业头部集中趋势或将加剧。“管理费率调降过程中，中小机构的盈利空间将被显著挤压，头部机构在投研环节的优势将被放大，行业马太效应将进一步加剧。”
国盛证券认为，在当前市场情绪相对低迷、投资者体验不佳的时期，降低主动权益类基金费率，“让利于基民”，体现了公募基金行业发展的人民性。长期看，浮动管理费产品更好地践行公募基金的利益共担机制，有利于提升投资者的投资体验。同时，也鼓励销售渠道引导投资者理性投资长期持有基金份额，与近几年基金投顾等改革方向意图一致。此外，有利于吸引养老金、银行理财、保险资金等中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，促进资本市场平稳健康发展。
西部证券认为，从中长期看，优化费率模式有利于促使行业发展与投资者利益协调一致。参考海外机构发展趋势，权益类产品费率下降驱动AUM增长，带动管理费提升，目前国内居民配置权益资产比例仍较低，有较大提升空间。此外，“增品类”也是公募未来发展方向之一，以养老金为代表的中长期资金是未来主要增量。
信达证券认为，公募基金费率调降本质是优化基金投资环境，最终满足投资者需求和优化投资体验，降费或有利于FOF、公募基金投顾等组合配置模式的交易成本下降和收益水平提升，有望更好地与个人养老金政策相适应和为资本市场引入长期资金，有望催化权益公募基金规模增长。
平安证券认为，短期内，在公募基金规模具有相对刚性背景下，资管机构业绩或将受一定影响；但长期来看，费率调整有助于基金公司提升服务能力和运营能力，提升竞争优势、吸引中长期资金流入，促进行业高质量发展。此外，证监会也明确降低公募基金证券交易佣金费率、规范销售环节收费，这将倒逼券商丰富机构投资者服务内容、加速买方投顾转型。
中金公司表示，全面的行业费改、充分让利投资者，同时引导中长期资金入市，有助于推动行业稳步增长高质量发展、公募基金在大资管行业内整体竞争力或进一步增强。对不同机构而言，基金公司或将更聚焦提高主动投资能力、打造差异化产品优势、拓宽收入来源、降低运营成本，三方渠道或更亟须优化基金销售方式，券商亦将迎来研究及基金代销业务全面变革。
“就竞争格局而言，我们认为马太效应进一步增强，具备领先投研/投资及产品创新能力、长期激励机制完善、率先建立客户信任的头部基金公司及销售渠道或更有望以量补价、持续抢占份额，并通过业务拓展及降本增效实现更长期增长。”中金公司指出。
